بازده (Yield) چه معنایی دارد؟

تصویر سه

پیام پیش‌نگر سود بانکی

دنیای اقتصاد: پنجمین سری از اسناد خزانه اسلامی هفته گذشته در فرابورس ایران عرضه شد تا گام‌های جدی‌تری برای توسعه بازار بدهی برداشته شود. این اوراق که درمجموع ارزش ۵ هزار میلیارد تومانی دارند، سررسیدهای مختلفی از ۲۳ اسفند سال جاری تا ۹ آذر ۹۵ را شامل می‌شوند. بر این اساس، «دنیای اقتصاد» برای نخستین بار منحنی بازدهی (yield curve) اوراق مزبور در سررسیدهای مختلف را بررسی کرده است. به این ترتیب مشاهده می‌شود نرخ سود اسناد خزانه با افزایش زمان باقیمانده تا سررسید آنها، کاهش می‌یابد. با توجه به آنکه بازار بدهی، ابزاری مهم برای سیاست‌گذاری پولی محسوب می‌شود، روند نزولی بازدهی نشان می‌دهد انتظار فعالان بازار از روند نرخ سود کاهشی است.

دنیای اقتصاد: پنجمین سری از اسناد خزانه اسلامی هفته گذشته در فرابورس ایران عرضه شد تا گام‌های جدی‌تری برای توسعه بازار بدهی برداشته شود. این اوراق که درمجموع ارزش ۵ هزار میلیارد تومانی دارند، سررسیدهای مختلفی از ۲۳ اسفند سال جاری تا ۹ آذر ۹۵ را شامل می‌شوند. بر این اساس، «دنیای اقتصاد» برای نخستین بار منحنی بازدهی (yield curve) اوراق مزبور در سررسیدهای مختلف را بررسی کرده است. به این ترتیب مشاهده می‌شود نرخ سود اسناد خزانه با افزایش زمان باقیمانده تا سررسید آنها، کاهش می‌یابد. با توجه به آنکه بازار بدهی، ابزاری مهم برای سیاست‌گذاری پولی محسوب می‌شود، روند نزولی بازدهی نشان می‌دهد انتظار فعالان بازار از روند نرخ سود کاهشی است. با این حال، القای نادرست امکان نکول اسناد خزانه، رونق فعلی بازار سهام و عدم توسعه‌یافتگی و تنوع عرضه‌کنندگان اسناد خزانه از دیگر عواملی محسوب می‌شوند که به عقیده کارشناسان، نرخ بازدهی اوراق با سررسید نزدیک‌تر را بالاتر از اوراق با سررسید طولانی‌مدت‌تر قرار داده است. همچنین به‌دنبال رونق بازار سهام طبیعی است که بازار بدهی با کاهش اقبال نسبی همراه شود و افت قیمت اوراق، نرخ بازدهی آنها را به‌طور بازده (Yield) چه معنایی دارد؟ عمومی افزایش دهد. موضوعی که به وضوح طی یک هفته اخیر قابل رصد بود.

گروه بورس- هدیه لطفی: دولت در سال‌های گذشته به دلیل بر عهده گرفتن تعهداتی بیشتر از توانایی مالی خود دچار کسری بودجه شده که در این میان نبود ابزاری مناسب برای پوشش و تامین این کسری شرایط را دشوارتر نیز کرده بود. هر چند در گذشته این کسری بودجه از طریق درآمدهای نفتی تا حدودی جبران می‌شد، اما در سال‌های اخیر به دلیل تحریم‌ها، کسری بودجه افزایش یافته که در راس آنها افزایش بدهی‌های دولت به پیمانکاران قرار گرفت. این در حالی است که پیمانکاران نیز به دلیل طلبکاری از دولت، با کمبود نقدینگی مواجه شدند و در مقابل نتوانستند به تعهدات خود در قبال بانک‌ها عمل کنند که این چرخه به کمبود نقدینگی در کل اقتصاد کشور منتهی شد که در این راستا اهتمام دولت به مدیریت بدهی‌های خود در اولویت قرار گرفت. به این منظور دولت اقدام به انتشار اسناد خزانه اسلامی کرد؛ در واقع اسناد خزانه اسلامی، نوعی از اوراق بدهی بابت تسویه بدهی عملیات یا پروژه‌‌ای است که از سوی دولت به پیمانکار واگذار می‌شود.

طبق پیش‌بینی‌های به عمل آمده این اسناد بخش قابل توجهی از چالش کمبود منابع در بانک‌ها و بنگاه‌ها را بدون اختلال در روند کاهش تورم مرتفع خواهد کرد، به همین دلیل می‌تواند ابزار مناسبی برای تسویه بدهی دولت باشد. در این راستا نخستین بار اسناد خزانه اسلامی در تاریخ ۸ مهرماه سال جاری از طریق دولت با قیمت اسمی هر برگه 100هزار تومان و سررسید ۲۳ اسفندماه ۹۴، در فرابورس پذیرش شد که هر برگه مزبور حدود 90 هزار تومان کشف قیمت شد و به این ترتیب نرخ سود موثر تا سررسید آن به 26 درصد و نرخ سود معادل بانکی نیز حدودا به 24 درصد رسید. با وجود اینکه انتقاداتی به نرخ سود موثر این اسناد از سوی کارشناسان به گوش می‌رسید، اما بنا به گفته معاون عملیات و نظارت بازار فرابورس ایران پس از عرضه اولیه مرحله نخست اسناد خزانه اسلامی، این اوراق مورد استقبال پیمانکاران و افراد حقیقی برای انجام معامله قرار گرفت؛ بر این اساس بخش زیادی از خریداران اسناد خزانه اسلامی مرحله اول (مربوط به نماد «اخزا1») را اشخاص حقیقی تشکیل داده‌اند، به‌طوری‌که تعداد خریداران اسناد خزانه اسلامی در مرحله اول، جمعا 323 نفر بوده که 281 نفر آن را خریداران حقیقی تشکیل دادند.

در واقع با توجه به اینکه سود اسناد مزبور براساس کشف قیمت صورت گرفته تعیین می‌شود، چنانچه بخواهیم این نرخ سود ثابت بماند باید قیمت اسناد با یک شیب ثابت با توجه به نزدیک شدن به سررسید افزایش یابد و چنانچه افزایش یا کاهش قیمت با سرعت تندتری در این اوراق رخ دهد منجر به تغییر نرخ سود اوراق خواهد شد. حال که اولین اسناد خزانه اسلامی (نماد «اخزا1») به تاریخ سررسید نزدیک می‌شود، شاهد کاهش قیمت آنها و بالطبع افزایش نرخ سود آنها هستیم، به‌طوری‌که نرخ سود موثر اخزا1 با احتساب قیمت پایانی 979هزار و 288ریالی روز گذشته به 1/ 30 درصد رسید؛ همچنین نرخ سود معادل بانکی آن نیز به 6/ 26 درصد رسید.

دیگر اسناد خزانه نیز با افزایش نرخ سود مواجه شدند که این افزایش نرخ متناسب با سررسید آن در نوسان بود؛ نرخ سود موثر اخزا2، اخزا3، اخزا4 و اخزا5 به ترتیب معادل 2/ 27، 8/ 26، 4/ 26 و 9/ 25 درصد است که مشاهده می‌شود هر چه سررسید اوراق دورتر می‌شود، نرخ سود آنها کاهش می‌یابد. بررسی مزبور نشان‌دهنده این است که منحنی بازده (yield curve) حالت نزولی خواهد داشت؛ به عبارت دیگر سود اسناد با سررسید نزدیک‌تر، بالاتر است و هرچه از سررسید فاصله می‌گیریم این نرخ سود کاهش می‌یابد. نخستین پیامی که در این روند نزولی منحنی بازده مشاهده می‌شود انتظار کاهشی بودن نرخ سود میان فعالان بازار است. همچنین، دلیل مهم دیگری که رشد دسته‌جمعی نرخ سود اسناد خزانه را نسبت به ماه‌های قبل سبب شده است، رونق و جذابیت بازار سهام در مدت اخیر است؛ همان‌طور که شاهد هستیم در هفته و روزهای اخیر موج نسبی رونق در بازار سهام تشکیل شده که بالطبع در چنین شرایطی استقبال از بازار بدهی کاسته شده و نقدینگی از بازار بدهی به سمت بازار سهام کوچ می‌کند. این موضوع به ویژه در سررسیدهای مختلف این اوراق قابل ردیابی است. به عبارت دقیق‌تر، سهامداران هزینه فرصت ورود به بازار بدهی در کوتاه‌مدت را با توجه به رونق فعلی بازار سهام بالا می‌دانند و در نتیجه، اسناد خزانه با سررسید نزدیک‌تر نرخ سود بالاتری دارند. از سوی دیگر، ریسک نکول اسناد خزانه از سوی برخی فعالان اقتصادی با بهانه بدهی‌های بالای دولت در این بازار القا شده است. مساله‌ای که باعث فشار بیشتر بر قیمت اسناد خزانه‌ای شده که به سررسید خود نزدیک تر هستند (کاهش قیمت به معنای رشد نرخ بازدهی اوراق است). این در حالی است که دولت تاکنون در پرداخت بدهی‌های مکتوب خود کاملا متعهد بوده است. چهارمین نکته اختلاف مربوط به محدود بودن تعداد اسناد خزانه موجود در بازار است و از آنجا که عرضه‌کنندگان (پیمانکاران و طلبکاران دولت) مختلفی در این بازار فعالیت می‌کنند، فشار عرضه آنها می‌تواند بعضا تفاوت‌هایی در نرخ سود اوراق با سررسید مختلف ایجاد کند.

مسیر رو‌به توسعه بازار بدهی

در این راستا دکتر ولی نادی قمی، مدیر عامل تامین سرمایه نوین در گفت‌وگو با «دنیای اقتصاد» اظهار کرد: اسناد خزانه اسلامی همان گونه که در قانون بودجه سال ١٣٩٤ و در لایحه بودجه سال ١٣٩٥ نیز آمده برای تامین مالی عدم تعادل‌های کوتاه مدت منابع و مصارف بودجه عمومی منتشر می شود؛ حجم انتشار این اوراق در سال ١٣٩٤ بالغ بر ٥٠ هزارمیلیارد ریال بوده که از بابت بدهی های دولت طی ٥ نوبت در اختیار پیمانکاران بخش غیردولتی قرار گرفت. وی ادامه داد: این پیمانکاران نیز از طریق فرابورس، اسناد تخصیص یافته را به تدریج عرضه می کنند و در واقع وظیفه فرابورس پذیرش این اوراق بوده و عرضه اوراق در اختیار پیمانکاران است. از آنجا که این اوراق بدون کوپن است بنابراین به کسر معامله می‌شود؛ تا‌کنون حول و حوش ١٠ درصد کل اسناد پذیرش شده در فرابورس عرضه شده و بازده (Yield) چه معنایی دارد؟ این رقم به تدریج در حال افزایش است. نادی با اشاره به اینکه مکانیزم عرضه اسناد خزانه اسلامی با آنچه در دنیا صورت می‌گیرد متفاوت است، گفت: این تفاوت پیامدهای خاص خود را به دنبال دارد؛ در بازار‌های مالی پیشرفته، دولت برای تامین مالی عدم تعادل‌های کوتاه مدت خود راسا اقدام به عرضه اسناد خزانه در بازاری می‌کند که مشارکت‌کنندگان این بازار نهادهای مالی توانگری هستند که مجوز فعالیت در این بازار را دارند. البته بازار بدهی در این کشورها کاملا شکل گرفته است.

اما بازار بدهی در ایران در مرحله ابتدایی است و حتی می‌توان گفت در حد تئوری است که بسیاری از فعالان درخصوص مفاهیم آن نیز با هم اختلاف‌نظر دارند، این موضوع ( فقدان بازار بدهی)سبب می‌شود که هزینه اجاره پول برای دولت به درستی مشخص نشود. وی ادامه داد: در حال حاضر اسناد خزانه اسلامی در ٥ نماد در فرابورس درج شده و جالب اینجاست که نرخ بازده این اوراق در نمادهای مختلف متفاوت است، اگرچه این تفاوت با اهمیت نیست، اما دلایل متعددی دارد؛ اصولا بازار سرمایه ایران بیشتر از جنبه بازار سهام مورد توجه بوده و رونق بازار سهام معمولا با کاهش اقبال به ابزارهای مالی با درآمد ثابت همراه است که البته باید گفت این موضوع اخیرا کمرنگ شده است. نادی در ادامه افزود: دوم اینکه برخی از مشارکت کنندگان خرید این اوراق را توام با ریسک نکول می‌بینند و انعکاس این تلقی را در قیمت و بازده اوراقی ( اسنادی)که تا حدود یک ماه دیگر سررسید می شود، شاهد هستیم. وی ادامه داد: سوم، از آنجا که این اوراق با سررسیدهای متفاوت در نمادهای مختلف عرضه شده است، بعضا افزایش عرضه در یک نماد موجب کاهش قیمت و افزایش بازده ( هزینه اجاره پول از دیدگاه تامین مالی شونده) نسبت به بقیه نمادها می‌شود. به عقیده نادی، نبود بازارگردان مناسب با توانگری مالی و تجربه خوب نیز می‌تواند دلیل بر همسان نبودن نرخ بازده اسناد خزانه اسلامی باشد. وی خاطرنشان کرد: باید توجه داشته باشیم که دو لت در لایحه بودجه سال ١٣٩٥ در نظر دارد که ٧٥ هزار میلیارد ریال اسناد خزانه اسلامی و در مجموع ٢٧٥ هزار میلیارد ریال انواع اوراق بهادار عرضه کند، برای موفقیت در چنین پروژه‌ای، حداقل‌هایی لازم است که عدم توجه به آن می‌تواند آسیب جدی به بازار سرمایه نوپای کشور وارد کند.

عدم نگرانی از بابت تسویه اسناد خزانه

دراین میان برخی فرافکنی‌ها و تفکرات غلط در راستای اینکه با توجه به افزایش نرخ سود مزبور، دولت توانایی پرداخت سود را در سررسید نخواهد داشت، ریسک خرید اوراق را افزایش داده که به کاهش قیمت اسناد منجر شده است. شاهد این موضوع نیز نرخ سود بالاتر اوراقی است که به سررسید خود نزدیک‌تر هستند و افزایش نرخ بیشتری را تجربه کرده‌اند. اما واقعیت این است که دولت در سررسید قیمت اسمی اسناد را پرداخت می‌کند و بالطبع ضرر و زیان حاصله از افزایش یا کاهش نرخ سود را تنها سرمایه‌گذاران و دارندگان اوراق متقبل می‌شوند. اما در این میان، مسوولان دولتی به کرات اعلام کردند که اوراق در سررسید تسویه خواهد شد و نگرانی از این بابت وجود ندارد به‌طوری‌که در آخرین اظهارات، خزانه‌دار کل کشور به پیمانکاران اطمینان داد مبلغ اسمی اسناد خزانه اسلامی واگذار شده در سر رسید 23 اسفند بدون تاخیر تسویه خواهد شد. سیدرحمت‌الله اکرمی خاطر‌نشان کرد: همان طور که از ابتدا مقرر شده است، مبلغ اسمی اسناد خزانه اسلامی در سررسید نهایی توسط خزانه‌داری کل کشور تأمین می‌شود، زیرا دولت به‌عنوان ناشر، ضامن این اوراق است و پرداخت طلب پیمانکاران را جزو دیون ممتاز دولت تلقی می‌کند بنابراین هیچ نگرانی از عدم ایفای تعهدات در سررسید وجود ندارد. در واقعیت نیز نباید هیچ‌گونه نگرانی از عدم پرداخت در سررسید این اسناد داشت، چون اسناد مزبور ریالی است و در بدترین شرایط ممکن و نبود نقدینگی شدید نیز دولت با چاپ پول جدید اقدام به پرداخت و تسویه آن می‌کند و از طرفی دیگر این روزها شاهد ورود و حضور سرمایه‌گذاران از اسناد خزانه هستیم و در این شرایط عدم تسویه در زمان سررسید، مشابه اعلام ورشکستگی دولت خواهد بود که قطع به یقین این اقدام صورت نخواهد گرفت.

دولت خوش‌حساب می‌شود؟

علیرضا توکلی کاشی، مدیر ابزارهای نوین مالی فرابورس نیز در گفت‌وگو با «دنیای اقتصاد» با اشاره به اینکه دولت و خزانه‌داری کل کشور تمام تلاش خود را برای پرداخت به موقع سود اسناد خزانه در سررسید دارند، گفت: در چند روز اخیر تمام تلاش مسوولان برای پرداخت به موقع این سود در سررسید بوده، به‌طوری‌که مدیرکل مدیریت بدهی‌های وزارت امور اقتصادی و دارایی نیز روز گذشته با همکاری فرابورس مقدمات این امر را فراهم کرده که ۲۳ اسفند (روز سررسید اخزا۱) به‌رغم تعطیل بودن، پول به حساب طلبکاران واریز شود و در واقع هیچ مشکلی در پرداخت به موقع آن وجود ندارد. وی ادامه داد: اما بازار و مردم به واسطه القاهای نادرست همچنان به این موضوع با نگرانی چشم دوخته‌اند و طبیعی است که گذر زمان، خوش حسابی دولت را آشکار خواهد کرد.

توکلی در ادامه به نرخ بازده تا سررسید (YTM) این اسناد اشاره کرد و گفت: در بازارهای مالی، نرخ سود مورد انتظار به‌عنوان یک متغیر کلیدی در جریان معاملات روزانه و با توجه به قیمت انواع اوراق بهادار کشف می‌شود، در واقع نرخ بازده تا سررسید، نرخی است که در صورت نگهداری اوراق تا زمان سررسید، بازده (Yield) چه معنایی دارد؟ برای دارنده آن محقق خواهد شد که با توجه به تفاوت فاصله تا سررسید اوراق مختلف و به منظور مقایسه این نرخ در مورد اوراق مختلف، این نرخ به‌صورت سالانه محاسبه شده و اعلام می‌شود. وی ادامه داد: از آنجا که تاریخ سررسید اوراق و همچنین مبلغ قابل پرداخت در سررسید هر اوراقی ثابت است بنابراین، نرخ بازده تا سررسید تنها تابع قیمت روز اوراق در بازار خواهد بود و هیچ مولفه دیگری در آن تاثیرگذار نخواهد بود.

ییلد فارمینگ چیست؟

آیا جالب نخواهد بود که راهی برای دارندگان رمزارزها وجود داشته باشد که بتوانند با وام دادن رمزارزهای خود، رمزارزهای بیشتری به دست آورند؟ در این زمینه مفهوم بسیار هیجان انگیزی وجود دارد که به آن ییلد فارمینگ می گویند. بله می توانید با استفاده از دارایی های رمزارزی خود، بازهم رمزارز به دست آورید و در عین حال به دیگران هم کمک کنید تا وام دریافت کنند.

ییلد فارمینگ چیست؟

تصویر یک

ییلد فارمینگ چیست؟ اگر اولین قدم های خود در DeFi را برمی دارید، ما هوای شما را داریم.

آیا جالب نخواهد بود که راهی برای دارندگان رمزارزها وجود داشته باشد که بتوانند با وام دادن رمزارزهای خود، رمزارزهای بیشتری به دست آورند؟ در این زمینه مفهوم بسیار هیجان انگیزی وجود دارد که به آن ییلد فارمینگ می گویند. بله می توانید با استفاده از دارایی های رمزارزی خود، بازهم رمزارز به دست آورید و در عین حال به دیگران هم کمک کنید تا وام دریافت کنند؛ یک بازی برد -برد.

چگونه این روش کار می کند؟ آیا به ابزار خاصی نیاز داریم؟ گاو آهن دیجیتال؟ اسب های آنلاین؟

نه هیچ نیازی به اسب نیست، ولی خوشحالیم که چنین سوالات مهمی را می پرسید. بیایید نگاهی به میدان بیندازیم تا ببینیم که ییلد فارمینگ چیست.

ییلد فارمینگ دقیقا یعنی چه؟

به زبان ساده، ییلد فارمینگ روشی است که می توانید با قرض دادن دارایی های رمزارزی خود به دیگران به کمک قراردادهای هوشمند، رمزارزهای اضافی دریافت کنید. در عوض آن سود شما به صورت رمزارز به شما پرداخت می شود.

می دانید که وقتی پول خود را در بانک به صورت پس انداز ذخیره می کنید، بانک آن پول را به کسانی که وام می خواهند، وام می دهند. برای جبران خسارت، مقداری بهره به ذخیره شما اضافه می شود. با این حال مسئله اصلی این است که بانک قسمت اعظم این پول را برمی دارد و به شما فقط ذره ای پرداخت می کند. اگر تورم را در نظر بگیرید، می دانید که قدرت خرید خود را با تورم از دست خواهید داد، چون بانک ها به اندازه کافی نرخ بهر های خود را بالا نمی برند که بتوان این مابه التفاوت را پوشش داد.

ییلد فارمینگ واسطه را از فرایند وام گرفتن خارج می کندکه یعنی اینکه شما می توانید میزان بیشتری از بهره دسترسی پیدا کنید. این معامله بسیار شیرین است و مزایای سیستم غیرمتمرکز و نیز گشایشی در صنعت مالی را نشان می دهد. و به لطف این سیستم غیرمتمرکز مالکیت کامل خود بر روی رمزارزهایتان را حفظ می کنید.

این امر به این معناست که می توانید دارایی خودتان را آزادانه و بدون نیاز به گرفتن مجوز از مقامات بانکی و بدون محدودیت در حساب های پس انداز خود جابجا کنید.

تصویر دو

ییلد فارمینگ چگونه کار می کند؟

اینجاست که همه چیز کمی پیچیده تر می شود. روش های متفاوتی برای دستیابی به ییلد فارمینگ با استراتژی ها و اجراهای متفاوت وجود دارند. بنابراین در یک مفهوم گسترده، اتفاقی که می افتد چنین است:

اولین بخش از فرایند ییلد فارمینگ شامل قرار دادن بودچه در جایی است که به آن مخزن نقدینگی گفته می شود (که اساسا نوعی قرارداد هوشمند حاوی بودجه ها می شود). این مخزن به صورت بازاری عمل می کند که در آن کاربران می توانند توکن ها را قرض داده یا قرض بگیرند. بنابراین اگر می خواهید وام بدهید و بودجه ای را به مخزن نقدینگی خود اضافه کنید، تبدیل به ارائه کننده نقدینگی می شود (مبارک است! عنوان فوق العاده ای است!).

ارائه کنندگان نقدینگی جوایزی را به خاطر افزودن به مخزن دریافت می کنند.نرخ بهره برای پاداش نسبت به نقدینگی موجود در یک پروتکل متفاوت خواهد بود. بنابراین در سطح اساسی، نرخ ها بر اساس عرضه و تقاضا تعیین می شوند. این امر به این معناست که تامین نقدینگی در صورت کمیاب شدن، نسبت به زمانی که فراوانی هست، با نرخ بهره بالاتری همراه خواهد بود.

قبل از اینکه بگویید همه چیز مشخص است، باید به نکته ای توجه کنید: پروتکل های دارای نقدینگی بیشتر (که ما آنها را TVL یا ارزش کلی مسدود شده می نامیم(، ایمن تر و قانونی تر هستند. بنابراین درست است که به نظر می رسد روی کاغذ نرخ بهره بالاتر، جذاب تر است، ولی با ریسک بالاتری هم همراه است.

نقطه ضعف این هشدار این است که هنوز هم می توانید بازپرداخت های منظمی از پروتکل هایی داشته باشید که نقدینگی بالا و نرخ بهره پایین تر دارند. مثلا سود یازده درصدی استیبل کوین ها از طریق پروتکل هایی مثل Aave معامله بهتری نسبت به چیزی محسوب می شود که از طریق بانک خود دریافت می کنید.

نقاط قوت و نقاط ضعف ییلد فارمینگ

نقاط قوت

یکی از مزایای تقریبا واضح ییلد فارمینگ پاداشی است که برای وام خود دریافت می کنید. این امر خیلی خوب است به خاطر اینکه می دانید که در فرایندی شریک شده اید که افق جدیدی را فراروی صنعت مالی می گشاید که بسیار فراتر از سیستم سنتی است که می شناسیم.

مزیت مهم دیگر آن استفاده از بلاک چین است که دارای شفافیت بالایی است. در حالی که هیچ چیز دیگری در امور مالی سنتی چنین نیست. به این معنی که قرار نیست از کارمزدهای پنهان یا هر گونه پارتی بازی یا منافع مربوط به یک نفر خاص مثل بانکداران ضرر کنید. ماهیت تغییرناپذیر بلاک چین به این معناست که نمی توانید قرارداد را پس از بستن، عوض کنید، بنابراین همه افرادی که در قرارداد سهم دارند، هرگز با یک اتفاق شگفت آور ناخوشایند روبرو نخواهند شد.

تصویر سه

نقاط ضعف

اما این سکه طرف دیگری هم دارد و آن اینکه ییلد فارمینگ کار نسبتا پیچیده ای است. درست است که هرکسی می تواند در قرض دادن و یا وام گرفتن مشارکت داشته باشد، ولی اگر تازه به دنیای رمزارزها وارد می شوید، ممکن است با مشکلاتی روبرو شوید.

از طرف دیگر، عملی است که هم پاداش زیادی دارد و هم ریسک بالایی. باید به مسائلی مثل بی ثباتی بازار، خطرات مربوط به قراردادهای هوشمند، هک شدن و احتمالات مربوط به کلاهبرداری، و هم توجه داشته باشید که همگی تهدیدهای این دنیای جدید هستند.

Analysis of a trader

ییلد فارمینگ و توهم پولدار شدن (yield farming)

حتما با تبلیغات فریبنده در فضای مجازی در مورد خرید یک ارز دیجیتال که قرار است در آینده رشدی همانند بیت کوین داشته باشد یا انجام ییلد فارمینگ با یک مبلغ کم یا پروژه های هرمی در ارزهای دیجیتال مواجه شده اید ، در این مقاله سعی داریم درباره ییلد فارمینگ صحبت کنیم و اینکه چرا این تبلیغات قرار است جیب شما را خالی کند .

ییلد فارمینگ چیست؟؟
Yield Farming، که با نام Liquidity Mining
نیز شناخته می‌شود، راهی برای تولید پاداش با استفاده از ذخیره ارزهای دیجیتال است. به زبان ساده، به معنای سپرده‌گذاری ارزهای دیجیتال و بدست آوردن پاداش از طریق آن است. به تعبیری، Yield Farming در موازات استیکینگ است. با این وجود، پیچیدگی‌های زیادی در پس زمینه آن در جریان است. در بسیاری از موارد، این کار توسط کاربرانی که به نام فراهم‌کنندگان نقدینگی معروف هستند که بودجه به استخرهای نقدینگی اضافه می‌کنند، انجام می‌پذیرد.

اگر باز هم متوجه نشدید خلاصه میکنم یعنی رمز ارزهایتان را در یک پروتکل قفل کرده و سپس پاداش بگیرید.

اما استخر نقدینگی چیست؟ اساسا یک قرارداد هوشمند است که شامل سرمایه‌گذاری است. در ازای تامین نقدینگی در استخر، این استخرها به شما پاداش می‌دهند. این پاداش ممکن است از طریق هزینه‌های ایجاد کردن بسترهای زیرساختی دیفای یا منابع دیگری باشد. برخی از استخرهای نقدینگی پاداش‌های خود را با استفاده از توکن‌های مختلفی پرداخت می‌کنند. سپس این توکن‌های پاداش ممکن است برای بدست آوردن پاداش در استخرهای نقدینگی دیگر سپرده شوند. در حال حاضر می‌توانید ببینید که چگونه این استراتژی‌ بسیار پیچیده به سرعت در حال رشد است. اما ایده اصلی این است که یک فراهم‌کننده نقدینگی سرمایه را به استخرهای نقدینگی واریز کند و در عوض پاداش گیرد.

بازده Yield Farming چگونه محاسبه می‌شود؟

به طور معمول، بازده تخمینی Yield Farming به صورت سالانه محاسبه می‌شود. و به صورت برآورد بازده‌هایی است که می‌توانید در طول یک سال انتظار داشته باشید. برخی از معیارهای متداول عبارتند از: نرخ درصد سالانه (APR) و درصد سالانه Yield یا (APY) . تفاوت بین آنها این است که APR در اکانت‌هایی که تحت تاثیر کامپوندینگ (compounding) باشد عمل نمی‌کند، در حالی که APY کار می‌کند (کامپوندینگ، در این حالت، به معنای سرمایه‌گذاری مجدد سود برای تولید سود بیشتر است). با این حال، توجه داشته باشید که APR و APY ممکن است به جای یکدیگر مورد استفاده قرار گیرند.

باید به خاطر داشته باشید که اینها فقط تخمین و پیش‌بینی هستند. حتی برآورد بازده دقیق پاداش‌های کوتاه مدت نیز بسیار دشوار است. دلیل آن هم این است که Yield Farming کاملا رقابتی و پر‌سرعت است و میزان پاداش‌ها می‌توانند به سرعت در نوسان باشند. اگر یک استراتژی Yield Farming برای مدتی کار کند، بسیاری از کابران از این فرصت استفاده می‌کنند و وارد آن می‌شوند که این امر ممکن است بازدهی بالای آن را متوقف کند. از آنجا که APR و APY از میراث بازارهای دیگری هستند، دیفای ممکن است برای محاسبه بازده، نیازمند به یافتن معیارهای خاص خود باشد. با توجه به سرعت سریع دیفای، بازده تخمینی هفتگی یا حتی روزانه ممکن است برای اینکار کارآمدتر باشد.

ریسک و خطر ییلد فارمینگ چیست ؟

بله تا اینجای کار فقط یلد فارمینگ و چگونگی درآمدزایی از آن را برسی کردیم اما برسیم به اینجا که ییلد فارمینگ کار ساده‌ای نیست. بهترین و سودآورترین استراتژی‌های Yield Farming بسیار پیچیده بوده و منحصرا به کاربران حرفه‌ای توصیه می‌شوند.
علاوه بر این، ییلد فارمینگ عموما برای افراد دارای سرمایه بالا (مثلا نهنگ‌های بازار) کاربرد دارد و شما ابدا با قرض دادن سرمایه های کوچک به این شرکت ها که در این تبلیغات از آنها سخن گفته میشود نمیتوانید این کار را انجام دهید یا در سود آنها شریک شوید.
بنابراین اگر درک درستی از نحوه کار آن نداشته باشید، احتمال از دست رفتن سرمایه شما نیز وجود دارد.

یکی از واضح‌ترین خطرات Yield Farming، مربوط به قراردادهای هوشمند است. بخاطر ذات حوزه دیفای، بسیاری از پروتکل‌ها توسط تیم‌های کوچک دارای بودجه کم ساخته و توسعه داده می‌شوند. این کار، ریسک وجود باگ و اخلال در اسمارت کانترکت‌ها را افزایش می‌دهد. حتی در پروتکل‌های بزرگ‌تری که توسط شرکت‌های ممیزی نام‌آشنا ارزیابی می‌شوند نیز آسیب پذیری و باگ‌های مختلفی وجود دارد. بخاطر طبیعت تغییر ناپذیر فناوری بلاک چین، این امر منجر به از دست رفتن وجوه کاربران خواهد شد. بنابراین، هنگام قفل کردن وجوه در Smart Contractها باید مراقب این مسئله باشید.
آسیب‌پذیری پلتفرم‌ها در برابر حملات هکر‌ها نیز چالش دیگری است که با آن مواجه هستید.
با وجود تاریخچه‌ی نسبتاً کوتاه پلتفرم‌های اقتصادی غیرمتمرکز نمونه‌های متعددی از پروژه‌های آسیب دیده از حملات هکر‌ها وجود دارند، همانند پلتفرم بی‌زد‌ایکس(bZx) که اخیراً به دلیل وجود یک خط کُد نامناسب هک شده است.

یام فایننس(YAM Finance) نمونه‌ی دیگری است که ارزش بازار توکن‌های آن تنها در طی دو روز پس از راه‌اندازی پروژه از صفر به ۵۷ میلیون دلار افزایش یافت. اما پس از اعتراف بنیان‌گذار یام فایننس به وجود نقص امنیتی در کُد اصلی پروژه به شدت سقوط کرد. بررسی‌های امنیتی نقص‌های امنیتی متعددی نسبت به امنیت و عملکرد این پلتفرم را آشکار کرده بازده (Yield) چه معنایی دارد؟ است.

بازده در حل جدول

در جدول یاب علاوه بر جستجوی معانی کلمات و لغات فارسی به فارسی از منابع و مواخذ معتبر و فرهنگ لغات ترجمه فارسی به زبان های زیر و زبان های خارجی به فارسی نیز آمده است کافی است کلمه مورد نظر از یکی از زبان های خارجی زیر را در قسمت جستجو سرچ کنید یا کلمه فارسی را به زبان مورد نظر بیابید.

انگلیسی به فارسی
اصطلاحات انگلیسی به فارسی
مخفف اصطلاحات انگلیسی
ترکی به فارسی
عربی به فارسی
فارسی به انگلیسی
فارسی به عربی
فارسی به ترکی استانبولی
فارسی به ایتالیایی
فارسی به آلمانی
فنلاندی به فارسی
فرانسوی به فارسی
آلمانی به فارسی
ایتالیایی به فارسی
اسپانیایی به فارسی
سوئدی به فارسی

«ضرب المثل» در اصطلاح به معنای مثل زدن است. هر زبانی ضرب المثل های خاص خود را دارد. ضرب المثل ها در طول سالیان با زبان مبدا رشد کرده اند و در حافظه ها باقی مانده اند. گاهی یک ضرب المثل می تواند از توضیحات زیاد که شامل به کار بردن لغات و جملات متعددی باشد جلوگیری کند.

تفاوت مابین «ضرب‌المثل» و «اصطلاحات ضرب‌المثلی» در شکل، ساختار و عمل‌کرد آنهاست. عده ای «ضرب المثل» را معادل «امثال و حکم» دانسته اند. امثال و حکم جمله‌ای است کامل با ساختمانی استوار بر پایه و اساسی غیرقابل تغییر، مانند:

تب تند زود به عرق میشینه!
هرکه بامش بیش، برفش بیشتر!
خواستن توانستن است!
آدم بی‌سواد کور است!
سه سکه فروشی!

اصطلاحات ضرب‌المثلی، برخلاف امثال و حکم، عباراتی مصطلح و عمومی هستند که ابتدا باید در جمله‌ای جایگزین شوند تا عبارتی کامل حاصل آید. این عبارت کامل نیز برحسب قید زمان، فاعل و مفعول متغیر است، مانند:

پا توی کفش کسی کردن
دُم خود را روی کول گذاشتن
بی گُدار به آب زدن
گلیم خود را از آب بیرون کشیدن
کلاه خود را قاضی کردن
کلاه خود را سفت چسبیدن

این اصطلاحات ضرب‌المثلی، بدون قرار گرفتن در یک جمله کامل، فاقد خصلت‌های ضرب‌المثل خواهد بود؛ لذا تفهیم عبارات اصطلاحیِ یادشده با اضافات مقدور است، مانند:

پایت را تو کفش بزرگ‌تر از خودت نکن!
از ترس، دُمش را روی کولش گذاشت و دررفت!
بی گُدار به آب نزن که پشیمان می‌شوی!
تو اول گلیم خودت را از آب بیرون بکش، …!
تو اول برادریت رو ثابت کن

بنابراین، عبارات ضرب‌المثلی را می‌توان به عنوان مواد اولیه (خام) یک اصطلاح ضرب‌المثلی تعریف نمود: اصطلاحات ضرب‌المثلی، عباراتی هستند که معنا و مفهوم آن‌ها با معنی هریک از کلماتِ تشکیل دهنده آن، نسبت مستقیم نداشته باشد، مانند:

گربه در انبان فروختن
گربه را در (دَمِ) حجله کشتن
دل دادن و قلوه گرفتن

هر ضرب المثل شامل تفسیرها و معانی خاصی است که در بسیاری مواقع با معانی اصلی کلمات و عبارات به کاربرده شده در آن تفاوت ماهوی زیادی دارند. در بانک اطلاعاتی ضرب المثل های سایت «جدول یاب» این معانی و تفسیرها به صورت کامل وجود دارد.

کافیست ضرب المثل را در کادر جستجو تایپ کنید تا معنی و تفسیر آن رویت شود.

امروزه هرچند با پیشرفت تکنولوژی و علم برای بیماری هایی که در گذشته باعث مرگ انسان ها می شد درمان قطعی پیدا شده است و امراض مهلک بسیار ساده شده اند، اما این به معنای پیشگیری از بیماری و بی توجهی به مباحث مربوط به سلامت نیست.

چه بسیار بیماری هایی که با رشد جوامع صنعتی به وجود آمده اند و بدون پیشگیری باعث مرگ انسان ها می شود. داشتن اطلاعات در خصوص بیماری ها، داروها و خوردنی ها باعث جلوگیری از ابتلا به بسیاری از امراض جدید خواهد شد. در سایت «جدول یاب» 5 بانک اطلاعاتی مهم در حوزه سلامت تدوین شده است که شامل این موارد می شود:

اطلاعات بیماری ها
اطلاعات داروها
خواص گیاهان دارویی
کالری خوراکی ها
دستور پخت غذاها

با جستجوی لغات مد نظر در این حوزه ها، اطلاعات مفیدی برای کابر در سایت به دست خواهد آمد.

خوابیدن و خواب دیدن امری طبیعی است که همه انسان ها با آن سر و کار دارند. «خواب» ها انواع متفاوتی دارند. «خواب» ها معمولا با کیفیتی فرا طبیعی رخ می دهند و گاهی ممکن است حاوی معانی خاصی داشته باشند. بسیاری علاقه وافری دارند تا بدانند تحلیل خوابی که دیده اند چیست.

خواب را به سه نوع تقسیم بندی نموده اند:

۱- رویای صالحه یا خواب نیکو که مژده ای از سمت خداوند باری تعالی است. برای نبوت پیامبران ۴۶ قسمت ذکر شده است که رویای صالحه یکی از این ۴۶ قسمت می باشد.

۲- خواب ناپسند و ناخوشایند که از این نوع خواب از طرف شیطان رانده شده است و برای آزار و اذیت و به سخره گرفتن بیننده خواب است.

۳- خوابی که ناشی از خیالات و تفکرات انسان و اعمال روزمره اوست. برخی از خواب ها و رویاها نتیجه اتفاقاتی است که در طول روز برای انسان رخ می دهد. برای مثال ممکن است شما عادت داشته باشید در ساعتی از روز غذا بخورید. اگر روزی ترک عادت کنید و بدون میل کردن غذا بخوابید ممکن است خواب غذا خوردن را ببینید و یا ممکن است در طول روز غذای زیادی خورده باشید و بعد به خواب بروید. در این حالت ممکن است شما خواب استفراغ را ببنید.

غیر از این سه نوع سایر خواب ها، خواب های پریشان هستند که قابل تعبیر و تفسیر نیستند، زیرا بر قاعده مشخصی قرار نگرفته اند.

«جدول یاب» تفسیر های مهم و کاربردی که معبرین در طول تاریخ آن را نگاشته اند را گردآوری کرده و در بانک اطلاعاتی خود شامل 3907 تفسیر، جای داده است.

در بانک اطلاعاتی مذکور تعبیر خواب هایی از 18 معبر معروف تاریخ وجود دارند که شامل این اسامی می شوند:

امام علی (ع)
امام جعفر صادق (ع)
یوسف نبی
حضرت دانیال
محمد ابن سیرین
علامه مجلسی
خالد بن علی بن محمد الانوری
ابراهیم بن عبدالله کرمانی
جابر مغربی
منوچهر مطیعی تهرانی
اسماعیل بن اشعث
جاحظ
خالد اصفهانی
نفایس الفنون
کتاب سرزمین رویاها
لوک اویتنهاو
تام چت ویندرا
آنلی بیتون

مدل سازی مالی و انواع فرمول های محاسباتی آن

براساس استاندارد شماره 15 حسابداری ایران سرمایه ­گذاری به دو نوع سرمایه ­گذاری بلند بازده (Yield) چه معنایی دارد؟ مدت و کوتاه مدت تقسیم می ­شود که این همان معنی افق نگهداری سهام است. که متغیر مذکور به این ترتیب محاسبه می­ شود که ابتدا به سایت کدال مراجعه نموده و پس از نصب صورت­ های مالی حسابرسی شده شرکت سرمایه­ گذار مربوط به شرکت سرمایه­ پذیر مدنظر، به جستجوی جزء سرمایه ­گذاری­ ها اعم از کوتاه مدت و بلند مدت می ­پردازیم و پس از یافتن آن­ها مجموع سرمایه ­گذاری را به دست می­آوریم.

نحوه ی محاسبه ی تغییرات حجم سرمایه­ گذاری Δvolume

در این مقاله می ­خواهیم تغییرات حجم شرکت سرمایه­ پذیر را بعد از مشاهده میانگین دقت پیش ­بینی سه سال قبل از سال جدید را که از فرمول زیر بدست می­آید، محاسبه نماییم. که در این فرمول Vn همان حجم سرمایه­ گذاری در سال جاری و V₀ همان حجم سرمایه ­گذاری در سال قبل می­ باشد.

که اجزای این فرمول نیز در همان صورت­ های مالی حسابرسی شده در شرکت سرمایه­ گذار در سایت کدال وجود دارد.

نحوه ی محاسبه ی فرمولل بازده سهام Yield

بازده سهام در بورس اوراق بهادار، همواره مورد توجه تصمیم گیرندگان اقتصادی و مالی است. این شاخص نشان­دهنده بازدهی کل بازار سهام است و کارشناسان مالی و اقتصادی جامعه توجه زیادی به این شاخص دارند ، که طریقه محاسبه آن به شرح فرمول زیر می ­باشد:

که pt همان قیمت سهام در پایان سال و0P همان قیمت سهام در ابتدای سال است D سود سهام تقسیمی طی دوره می ­باشد.

برای به دست آوردن این نسبت به گزارشی که به صورت سری­زمانی معاملات شرکت­ ها را نشان می ­دهد و از رهاورد به دست آمده، مراجعه می ­کنیم و قیمت ابتدا و انتهای هرسال سهام شرکت سرمایه­ پذیر را به دست میآوریم و سود تقسیمی را از گزارش EPS نرم افزار ره­آورد نوین به دست می­آوریم.

محاسبه ی بازده عملیاتی سهام ROA

بازده دارایی­ ها یک شاخص از چگونگی سودآوری شرکت وابسته به کل دارایی­ های آن شرکت می­ باشد و از طریق تقسیم سود سالیانه به کل دارایی شرکت محاسبه می­ شود. که به صورت درصد بیان می­ شود

اما برای به دست آوردن سود یا زیان عملیاتی و مجموع دارایی­ ها به نرم­ افزار ره­آورد مراجعه نموده و به راحتی از ترازنامه و صورت سود و زیان شرکت ­های سرمایه ­پذیر بورسی استفاده نمودیم.

بازده غیرعادی هر سهم Abnormal Return چیست و گچونه آن را به دست بیاوریم؟

بـازده غیرعادی سهام از جمله معیارهایی است که به منظور سنجش محتوای اطلاعاتی سود پیش ­بینی شـده شـرکت­ هـا، قابـل استفاده بوده و از آن­جاکه بازار، مازاد سود واقعی برسود پیش ­بینی شده را به عنوان خبری خوب تلقـی مـی­نمایـد؛ بنـابراین، انتظار است که رابطه مستقیمی بین عامل مزبور وخطای پیش­بینی سود وجود داشته باشد.

که از فرمول زیر به دست می آید:

بازده غیرعادی سهام = بازده سهام منهای بازده مورد انتظار

متغیر مستقل در محاسبات چیست؟

منظور از متغیرهای مستقل متغیرهایی است که بر دیگر متغیرها اثر می­گذارند. متغیر مستقل یك ویژگی محیط از محیط فیزیكی یا اجتماعی است كه بعد از انتخاب و دخالت پژوهش­گر، مقادیری را می­پذیرد تا تاثیرش بر متغیرهای دیگر مشاهده شود.

نحوه ی محاسبه ی دقت پیش­ بینی سود Forecasting Accuracy

با توجه به اهمیت پیش ­بینی سود شناخت عوامل موثر در پیش­ بینی آن، اطلاعات مفیدی را برای ذینفعان فراهم می‌کند. اما آن‌چه در این مقوله حائز اهمیت می‌باشد، توجه به کیفیت سودی است که به عنوان پیش ­بینی‌ کننده مورد استفاده قرار می‌گیرد.

اما شاخص‌ها و معیارهای متعددی برای سنجش کیفیت سود وجود دارد که ما در این پژوهش از معیار دقت پیش بینی سود استفاده خواهیم نمود.

بعد از به دست آوردن دقت پیش­ بینی سود سهام در سال های مورد نظر از دقت پیش­ بینی در این سه سال میانگین می ­گیریم. مثلا برای این­که ببینیم شرکت سرمایه گذار در سال 88 به دقت پیش­ بینی سود شرکت سرمایه پذیر نیم ­نگاهی داشته و سپس سرمایه­ گذاری کرده است یا نه و اگر سرمایه ­گذاری کرده نسبت به سال قبل بیش­تر بوده یا نه؟

ابتدا طبق فرمول بالا دقت پیش­ بینی سال 85 و 86 و 87 را به دست می ­آوریم و پس از آن از این سه دقت میانگین می ­گیریم و سپس با متغیرهای وابسته مقایسه می­کنیم.

و اما سود هر سهم یا (EPS)از تقسیم سود پس از کسر مالیات شرکت، بر تعداد کل سهام، محاسبه می­ شود. که نشان دهنده سودی است که شرکت در یک دوره مشخص به ازای یک سهم عادی بدست آورده است. اما ما در این تحقیق نیاز به EPS پیش­ بینی شده داشتیم که آن را از نرم ­افزار ره­آورد نوین به ­دست آوردیم.

طریقه ی محاسبه ی لوریج یا اهرم مالی (نسبت بدهی) LEVERAGE

نسبت­ های اهرمی: این نسبت­ ها رابطه منابع مالی مورد استفاده واحد تجاری را از لحاظ بدهی­ ها یا حقوق صاحبان سهام تعیین و ارزیابی می ­كند و در واقع نحوه تركیب آن­ها را بررسی می ­نماید.

مهم ­ترین نسبت­ های اهرمی عبارتند از نسبت بدهی و نسبت كل بدهی­ها به حقوق صاحبان سهم که مادر این پژوهش از نسبت بدهی که از فرمول زیر به دست می ­آید استفاده کردیم.

به طور كلی وام و اعتبار دهندگان نسبت بدهی نسبتاً كم را ترجیح می­دهند. نسبت بدهی زیاد معمولاً به معنای این است كه شركت برای تامین منابع مورد نیاز ناگزیر از استفاده تسهیلات بیش­تری شده است.

محاسبه ی کیو توبین Tobin’s Q

برای به دست آوردن ارزش دفتری کل بدهی­ ها به ترازنامه شرکت سرمایه پذیر مراجعه کرده و مجموع بدهی­ های کوتاه مدت و بلند مدت را بدست می ­آوریم و سپس برای به دست آوردن ارزش دفتری دارایی ها نیز مانند بدهی ­ها مجموع دارایی­ های کوتاه مدت و بلند مدت را به ­دست می ­آوریم .

اما برای به دست آوردن ارزش بازار کل صاحبان سهام ابتدا از گزارش سری­زمانی معاملات که قبلا صحبت کردیم، در پایان سال نرخ بازار هر سهم را به دست ­آورده و سپس از همان گزارش نیز تعداد سهام را به دست آورده و این دو را در هم ضرب می­کنیم.

نقش آمار توصیفی در محاسبات

موضوع آمار توصیفی تنظیم و طبقه‌بندی دیتا، نمایش ترسیمی، و محاسبه مقادیری از قبیل نما، میانگین، میانه و … می‌باشد که حاکی از مشخصات یکایک اعضای جامعه مورد بحث است. در امار توصیفی اطلاعات حاصل از یک گروه، همان گروه را توصیف می‌کند و اطلاعات به دست آمده به دسته‌جات مشابه تعمیم داده نمی‌شود. در ابتدا از شاخص‌های مرکزی از جمله میانگین، میانه و شاخص‌های پراکندگی انحراف معیار چولگی و کشیدگی به عنوان شاخص ­های آمار توصیفی متغیرهای پژوهش استفاده خواهدگردید.

آمار استنباطی چیست؟

چنانچه به جای مطالعه کل اعضای جامعه، بخشی از آن با استفاده از فنون نمونه گیری انتخاب شده، و مورد مطالعه قرار گیرد و بخواهیم نتایج حاصل از آن را به کل جامعه تعمیم دهیم از روش‌هایی استفاده می‌شود که موضوع آمار استنباطی است.